股票投資最難的到底是什么

那些價(jià)值投資的信奉者也許會(huì)說(shuō)，關(guān)鍵點(diǎn)在選擇好的企業(yè)。但同樣的好企業(yè)，今天可能估值市盈率(PE)30倍，下一個(gè)階段可能PE估值15倍，再一個(gè)階段PE又可能估值到50倍。你怎么能判斷出PE50倍的企業(yè)就一定不能投資?如果超過(guò)50倍PE不能投資，那么早前低PE時(shí)，買(mǎi)入的股票是否又要賣(mài)出?如果超過(guò)50倍PE不能投資，而早期的頭寸又因?yàn)?ldquo;高估”不再堅(jiān)持，我們?nèi)绾卧谙裎譅柆?、星巴克、微軟、GOOGLE等等偉大企業(yè)身上賺取足夠多的財(cái)富?價(jià)值投資是否也要進(jìn)行“蕩秋千式”的高市盈率拋出低市盈率買(mǎi)入的游戲?

如果認(rèn)同這種“蕩秋千式”游戲的話(huà)，我相信絕大多數(shù)人內(nèi)心實(shí)際上是這樣想的，哪怕他(她)口頭上自稱(chēng)堅(jiān)持什么，當(dāng)然，這樣想也沒(méi)錯(cuò)。但如果我們真的按這種——我相信也是絕大多數(shù)人采取的游戲規(guī)則做，我們最終可能與那些有史以來(lái)最偉大的企業(yè)失之交臂，騎上“黑馬”容易，但走完全程就非常困難了。

沃爾瑪在1972年到2006年，三十四年的時(shí)間投資回報(bào)率達(dá)到了1343倍，從有記載的歷史資料中我們同樣可以看到那些偉大的企業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的歲月中，始終保持著高PE的特點(diǎn)，特別是在企業(yè)的高速成長(zhǎng)周期的階段，而越是好的企業(yè)經(jīng)歷的這個(gè)周期越長(zhǎng)。長(zhǎng)長(zhǎng)的歲月當(dāng)中，總要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的繁榮與蕭條，但無(wú)論怎樣艱難的日子，偉大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力總是會(huì)在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)刻顯示出魅力，但我們有可能在開(kāi)始的某個(gè)階段，因任何一個(gè)原因，讓自己身處恐懼中，早早迷失我們的洞察力與判斷力。

現(xiàn)實(shí)生活中，哪個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有弱點(diǎn)，哪怕是全世界最偉大的企業(yè)也會(huì)有弱點(diǎn)，哪怕我們處于太平盛世中，也有太多的理由，自己嚇自己，賣(mài)掉我們?cè)鴵碛械哪呐率俏磥?lái)歲月證明了的偉大企業(yè)的股票。

長(zhǎng)期投資的難點(diǎn)，其實(shí)是在對(duì)未來(lái)久遠(yuǎn)歲月不確定事件的判斷上。但有一點(diǎn)是確定的，如果我們或一個(gè)家族用足夠長(zhǎng)的歲月來(lái)堅(jiān)持做一件正確有前途的事情，回饋是相當(dāng)驚人的。

以投資為例：博格爾發(fā)現(xiàn)過(guò)去100年美國(guó)股票市場(chǎng)的平均年回報(bào)率10.4%，1000美圓，100年的投資收益=1000乘(1+0.104)的100次方=19,811,043美圓;如果是一個(gè)家族1842年開(kāi)始投資，100美圓，年利率12%，今天的財(cái)富(未考慮遺產(chǎn)稅)=100(1+0.12)的165次方=13,212,157,451美圓;如果一個(gè)英國(guó)家族在1368年開(kāi)始在歐洲投資(相當(dāng)于我們的明朝)，10英鎊，利率6%，今天的財(cái)富=10(1+0.06)的639次方=148,063,463,502,813,000英鎊，這是一個(gè)天文數(shù)字。

當(dāng)然，至今為止的人類(lèi)歷史中，還沒(méi)有這樣的財(cái)富故事發(fā)生，以后也不可能有這樣的奇跡出現(xiàn)。不過(guò)這個(gè)數(shù)字游戲告訴我們，長(zhǎng)期來(lái)看取得能超越5%的年回報(bào)率都是相當(dāng)困難的。短線(xiàn)交易者理論上每天、每月、每年多次交易，等于放大自己的生命，但為什么精彩的生活，沒(méi)有給他們帶來(lái)足夠的財(cái)富?

世界100強(qiáng)的企業(yè)，似乎沒(méi)有一個(gè)是靠投機(jī)勝出的。它們勝出的原因，是靠在一個(gè)或幾個(gè)領(lǐng)域里持之以恒的堅(jiān)持?jǐn)?shù)十年，甚至上百年經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。它們并沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)或企業(yè)高潮的時(shí)候賣(mài)出它們的事業(yè)，然后在等經(jīng)濟(jì)或企業(yè)低潮再買(mǎi)進(jìn)。這些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者關(guān)注的是企業(yè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力，至于經(jīng)濟(jì)周期的變幻，就像正航行在海上的輪船一樣，風(fēng)高浪急，你也必須前行。

當(dāng)然，開(kāi)始的時(shí)候，你可以將自己的船建造的更堅(jiān)固一些，最好像挪亞方舟，但是，你一旦航行起來(lái)，你需要選擇一個(gè)浩瀚的海洋作為你事業(yè)的基礎(chǔ)，雖然不時(shí)遇到旋風(fēng)和臺(tái)風(fēng)，但它可以給我們更廣闊的市場(chǎng)。驚濤駭浪你也一樣要堅(jiān)持，而堅(jiān)持本身就非常非常困難!

投資，最難的事是什么?我的閱歷告訴我——它就是在哪怕最艱難的時(shí)刻在正確的方向上堅(jiān)持!

關(guān)鍵詞： 股票投資 PE50倍的企業(yè) 投資